從市場狂歡到資本寒冬 下半年環保續寫利好大勢

    在不斷加深的市場化進程之下，環保行業亦面臨發展“新常態”：對于整體產業鏈來說，市場需求占比逐步提升的同時，融資難題也成了目前部分環保企業的絆腳石。而在資本市場愈加挑剔的視野下，具備資本操作能力、優質核心資產的環保企業無疑將具備更大的發展空間。
　　站在資本市場風口的環保行業，如今正遭遇新一輪大考：融資難。
 
　　去杠桿背景下，作為高度依賴資金的環保行業，不可避免會受到政策影響。對于依賴政策驅動的環保產業而言，三大行動計劃的出臺，一場巨大的市場盛宴漸行漸近的同時，融資需求也隨之水漲船高。在打好污染防治攻堅戰的目標下，各地對環境治理存在剛需，但地方政府又沒有足夠資金支持，還是需要撬動社會資本。據了解，環保行業的平均投資收益為6%左右，融資成本則已高達8%以上。
 
　　隨著債務違約、發債遇冷、資金鏈危機等問題頻現，環保市場正不斷趨向冰火兩重天。據權威媒體報道，中標業績靠前的數十家環保企業，至少有三分之一的企業迎來了較大規模的還債期。僅在2018年上半年，受盛運環保、神霧環保、凱迪生態等債務違約和東方園林發債失利的影響，環保行業融資難問題進一步加劇。追根溯源，業內認為債務危機很大程度上源于，不少環保企業長期以來無序的規模擴張以及大量的環保項目墊資建設，致使企業深陷債務困境而難以脫身。
 
　　過去一段時間以來，PPP項目的項目數量和投資額都呈現出快速發展的勢頭。環保企業做工程特別是PPP項目，單個項目體量往往特別大，幾億元甚至上十億元的項目很常見。而PPP這塊蛋糕是否誘人，關鍵要看回報率和安全性，而這些均需要完善的機制予以保障，只有這樣社會資本才會有較高的積極性。而環保企業面臨的問題是：較長回款期，再疊加現階段資金成本越來越高，更加大了融資難度。
 
　　同時，大多數環保項目還具有期限長、回款慢的特點。誠如水務、垃圾焚燒在內的細分門類歸屬于市政公用事業，而這一特征則令部分企業相應的流動資金減少，償債能力明顯下降，“融資難”、“錢荒”成為環保企業的一大痛點。除了國企和上市環保公司外，多數環保民營企業相對其它傳統行業規模小，抵押擔保能力不足。但對于一些小型環保企業而言，“找錢”成為不得不面對的大難題，很多小型環保企業甚至為幾十萬、上百萬的感覺“遙不可及”。
 
　　更為嚴峻的是，這個導火索還會蔓延出很多問題來。受部分環保企業債務違約事件的影響，現在資金市場對環保企業的認可度普遍不高，評估風險等級提高，發債難度加大。而市場自發下調對環保公司的盈利預測，甚至是對未來幾年的成長增速給予折扣，這導致投資者主動規避環保板塊。一個最直接的市場反應是，融資成本大幅上升，金融機構對于環保企業和環保項目也更加挑剔。正如桑德集團董事長文一波曾透露：“環保PPP項目大部分都還在建設期，現在的問題是沒辦法融資，更有甚者，一些金融機構見了環保項目就躲。”
 
　　而在硬幣的另一面，通過這輪被動調整，對于整個環保行業而言將是并購重組、做強做大的契機。隨著政策持續推進以及融資困境改善，環保板塊有望在下半年上演反彈行情。一方面，PPP模式經過多次的規范、整改，正逐步進入良性發展期；另一方面，龍頭企業相對融資能力、施工能力、經營能力更強，有望通過業績兌現去回復市場對成長增速的質疑。因為，作為環保行業核心內容，優質的運營類資產才是長期勝券在握的投資標的。